二季度公司实现营业收入26.06亿元

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公司公布2018年中报,上半年公司实现营业收入43.59亿元,同比增长8.00%,实现净利润3.27亿元,同比下滑32.53%,扣非后的净利润3.24亿元,同比下滑32.83%,实现基本每股收益0.31元。

   
产品价差下行及嘉兴基地停产拖累业绩。公司主要产品包括丙烯、丙烯酸和丙烯酸酯,其中丙烯酸及酯是最主要的利润来源。2017年9月份以来,丙烯酸及酯价格总体处于回调态势。今年上半年,丙烯酸均价同比下滑6.2%,丙烯酸甲酯、丁酯均价同比分别上涨10.6%和2.3%,而原材料丙烯、甲醇、正丁醇等涨幅相对较大,导致产品价差回落。此外嘉兴工业园区供汽事故导致嘉兴基地停产,丙烯酸及酯销量下滑。上半年丙烯酸及酯业务实现收入24.2亿元,同比下滑9.67%,毛利率17.07%,同比下降7.91个百分点,严重拖累了上半年业绩。

   
二季度业绩大幅好转,下半年有望继续回升。二季度以来,公司生产恢复正常。随着下游需求的逐步提升,丙烯酸及酯价格、价差不断上行,推动了二季度盈利的大幅好转。二季度公司实现营业收入26.06亿元,同比增长22.86%,实现净利润2.14亿元,同比增长10.95%,环比增长88.72%。随着三季度传统需求旺季的到来,公司下半年业绩有望进一步回升。

   
PDH盈利提升,多项目投产保障未来业绩。2018年以来,受丙烯价格上涨带动,丙烷-丙烯价差小幅扩大,带动了公司PDH项目盈利的提升。上半年子公司卫星能源实现净利润1.92亿元,同比增长21.6%。公司45万吨PDH二期与15万吨聚丙烯二期预计分别于2018年底和2019年投产,作为丙烯酸与丙烯酸酯项目扩产的配套,有望为公司业绩增长提供保障。

   
乙烷裂解项目提供长期空间。公司规划在连云港投入300多亿元建设乙烷裂解及PDH等项目,总产能400万吨,目前项目正有序推进,项目设计、专利技术许可、长周期设备采购等一系列协议正式签订,并实质性开展工作。3月份公司公告与SUNOCO成立合资公司,运营乙烷出口设施。7月份公司完成了首批乙烷专用运输船的租赁协议签订,这些措施都有助于提升公司的乙烷原料供应优势,保障乙烷裂解项目的顺利推进。受益于美国页岩气革命,乙烷裂解制乙烯盈利前景可观,有望为公司盈利提供长期增长空间。

   
盈利预测和投资建议:预计公司2018、2019年EPS分别为0.82元和1.17元,以8月10日收盘价9.38元计算,对应PE分别为11.5倍和8.0倍,维持
“增持”的投资评级。

    风险提示:产品价格下跌、新项目进度低于预期。

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